【观策·论市】四月政治局会议的要点与对A股的影响。4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议表态符合预期，主要有七方面要点：第一，政策基调符合预期，强调底线思维。第二，财政政策重点在于存量落地。第三，货币政策上提到将创设新的工具。第四，扩内需政策持续以消费为抓手，两新进一步扩围提质。第五，产业政策重在企业纾困、内外贸一体化支持。第六，地产政策上增量信息相对有限。第七易配宝，持续稳定和活跃资本市场。展望后市会议，我们认为，四月政治局会议稳定资本市场的表态结合4月中上旬一系列坚决的救市举措，明确了决策层坚决维护资本市场稳定的决心，因此后续A股整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期结束，再度进入业绩真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望持续提升。从政策角度来看，建议关注人工智能、自主可控和消费等领域。
【复盘·内观】本周A股市整体表现较好，其主要原因为：（1）中共中央政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息；（2）本周每日市场成交额连续保持10000亿元以上，资金活跃度提升；（3）特朗普考虑对华关税分级方案；（4）港股整体震荡上行。
【中观·景气】金属价格多数上涨易配宝，3月金属成形机床产量同比增幅扩大。目前已披露一季报中农牧、军工、非银、电子等行业盈利增速中位数水平较高。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属景气边际回暖，价格多数上涨，库存普遍下行；2）3月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅扩大；3）中药材价格指数、生鲜乳价格边际上行。后续关注景气度改善或较高的有色、食品饮料、专用/通用设备、化学制药等。
【资金·众寡】融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入41.6亿元；新成立偏股类公募基金102.3亿份，较前期上升33.5亿份；ETF净赎回，对应净流出103.7亿元。融资资金净买入计算机、机械设备、汽车等；消费ETF赎回较多，信息技术ETF申购较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】人形机器人首次亮相上海车展，多车企发布相关布局。4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会在国家会展中心开幕，并将持续到5月2日。在今年的上海车展上，除了种类繁多的汽车产品同台竞技，人形机器人展览和机器人在汽车导览方面的实际应用成为2025上海车展的热点话题。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为14.8，较上周上行0.1，处于历史估值水平的46.1%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，钢铁、美容护理和国防军工估值涨幅居前，社会服务、计算机和通信估值跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期易配宝，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
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